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白糖榨季近尾声 考虑卖出宽跨式组合-亚博app手机版

 


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本文摘要:售出长跨式期权策略人组在开仓时需警觉期权瘸腿风险。

售出长跨式期权策略人组在开仓时需警觉期权瘸腿风险。该策略由于裸卖期权,在标的价格大幅度变动,特别是在短期内波动时风险较小。持有人策略人组一周时盈亏平衡点在5500元/吨及5800元/吨附近,若在此期间标的价格变动远超过5400—5900元/吨区间,则须要根据实际情况考虑到平仓有可能。

A全球白糖市场情况受新冠肺炎疫情影响,春节后白糖价格跳空低开,但很快重返节前水平,呈圆形波动趋势,2月28日主力SR005合约报收5664元/吨。我国白糖2019/2020榨季已相似尾声,1月产糖量数据较好,但鉴于此前天气不欠佳,预计本年度食糖总产量有所上升。

进口方面,目前我国进口糖同比增幅明显,但近期国际糖价下跌使得国内进口糖利润渐渐上升,预计短期内进口糖数量或维持在较低水平。此外,走私糖维稳、疫情影响下物流通畅,也有可能遏止走私糖数量。消费方面,截至1月本年度我国总计销量同比有所增加,但疫情期间居民出外活动有限,含糖食品及饮料的消费或受到显著影响,即使先前疫情恶化对食糖消费有所提振,但预计对食糖市场需求刺激作用受限。总体而言,预计短期内白糖供需双很弱,或保持区间波动。

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基于以上辨别,考虑到售出长跨式期权策略人组,在行情小幅波动情况下赚时间价值。售出长跨式策略在标的价格变动并不大的情况下,期权越是邻近届满,时间价值推移就越慢,计划持有人期权以后届满。

巴西2019/2020巴西榨季已相似尾声,预计本榨季产量较上年持平额减,但高于此前几年水平。UNICA双周报告表明,截至2月1日,中南部本榨季共计榨取甘蔗5.79亿吨,同比下降2.69%;产糖2648.5万吨,同比下降0.48%;乙醇产量3230.8万吨,同比下降6.65%。尽管甘蔗制糖比例由去年同期的35.44%跌到至34.50%,但归功于甘蔗榨取总量有所增加,且出有糖率较去年有所下降,总体上巴西糖产量更为平稳。

出口方面,本榨季巴西白糖出口量上升显著。根据UNICA数据,截至2019年12月,巴西本榨季总计糖出口量大约 1421.8 万吨,同比增加13.23%,网卓新闻网,为近5年来同期低于;12月当月出口量大约125.9万吨,同比下降18.84%。4月起,巴西主产区将步入新的一榨季,如预计国际糖价仍能保持在高位,新的榨季巴西甘蔗制糖亲率或有可能进一步提高。图为巴西甘蔗总计产糖量(单位:万吨)印度印度糖厂协会(ISMA)数据表明,截至2月15日共计449家糖厂开榨,同比增加72家;本榨季总计产糖1698.5万吨,同比上升22.6%;预计2019/2020榨季食糖总产量大约为2650万吨,较上次预估下调50万吨,同比下降20.1%。

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尽管此前东非、中东等地频发沙漠蝗虫灾害,但当地蝗灾已宣告完结,并未对印度白糖产量导致实质性影响。当地报导称之为,现仅有少数蝗虫仍不存在于西部部分地区,对农作物威胁受限,但不回避先前蝗灾再次席卷的可能性。图为印度食糖总计产量(单位:万吨)出口方面,尽管上一年度印度开始实施白糖出口鼓舞措施,当年出口目标大约为500万吨,但最后仅有构建出口380万吨,本年度出口量或未来将会不断扩大。

全国糖厂联合会常务董事Prakash Naiknavare回应本年度印度出口量或逾500万吨;仅有印度糖业贸易协会(AISTA)则预计印度本年度出口量为450万吨。据ISMA消息,印度本年度目标出口600万吨白糖,目前糖厂已完成320万吨的合约签定,其中半数早已发运。

有消息称之为此前部分甘蔗种植区不受旱季洪水影响,造成糖厂无法长时间榨取出口,印度方面于是以重新分配逾60万吨并未用于的出口配额,此外,印度政府亦有可能在4月重新分配30万—40万吨出口配额。这一措施短期内将更进一步提振出口量,进而或对糖价有所压制。

泰国本榨季泰国甘蔗产区遭遇相当严重旱季,导致甘蔗产量大幅度上升。2019年11月,泰国糖业公司总裁Rangsit Hiangrat预计2019/2020年度泰国甘蔗产量为1.1亿吨,糖产量或将高于1200万吨。但泰国减产程度低于市场预期,目前Platts将2019/2020榨季泰国预计产糖量上调至902万吨,较上一年度1450万吨大幅度下降,同比增加38%。目前泰国糖出口情况更为较好。

据糖网数据,截至1月,本榨季泰国总计食糖出口量大约为353.63万吨,同比下降12.4%;1月当月出口糖75.66万吨,同比下降60%。其中原糖大约占到出口量的60.8%,同比下降54%;低质量白糖占到比5.8%,同比上升5.6%;精制糖占到比33.0%,同比大幅提高98.62%。尽管本榨季部分主产国经常出现有所不同程度减产趋势,但总体糖出口情况并未贞弱势,预计本年度全球食糖供给较难,全球长年去库存趋势不改为。

2019/2020年度巴西榨季已相似尾声,预计本榨季产量较去年持平额减,高于此前几年水平,总出口量同比显著下降,如国际糖价保持高位,新的榨季制糖比或有所提高。印度因旱季及洪涝造成本榨季糖产量大幅度大跌,目前出口计划实行情况较好,加之出口配额重新分配使得短期内或未来将会不断扩大出口量。2019/2020年度泰国甘蔗产区遭遇相当严重旱季,造成产量大幅度上升,本榨季产糖量预计同比大幅度滑坡,但目前出口情况较好。B国内白糖市场情况榨取去年年末至今年年初,广西、云南部分地区甘蔗生长受到寒潮和旱季天气影响,预计国内食糖产量有所上升。

目前我国2019/2020榨季已相似尾声,各地加快停工。广西收榨工程进度减缓,截至2月23日广西糖厂收榨数量已约19家,开机天数62—101天平均,平均值开机83.2天。

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而上一年度都为其中1家未开机,剩下18家平均值开机时长较本年度多18.0天,较短的开机时间或使得广西总体产糖量较此前预期更加较低。从1月数据来看,产糖量暂未受到疫情显著的影响。

中国糖协数据表明,截至2020年1月底,全国总计产甘蔗糖 641.45 万吨,同比增加 27.4%;甜菜糖总计产量137.48万吨,同比增加13.7%。一方面,由于今年春节较早于,整体糖厂开榨时间较早于;另一方面,本年度国内甘蔗出有糖率同比增幅显著。截至1月底,广西、云南、海南、广东甘蔗出有糖率分别为12.81%、11.75%、13.09%、10.35%,去年同期分别为11.1%、11.77%、12.8%、9.61%,除云南与去年同期持平外,其他各地出有糖率皆有所提高。

春节期间,再加疫情管控,产糖速度有所减缓,2月产糖量或受到一定影响。进口海关总署数据表明,截至2019年12月,2019/2020年度总计进口食糖99.9万吨,同比增加18.3%,为过去3年内最低;12月当月进口21.5万吨,同比增加28.9%。

此前随着国际糖价步步上升,内外糖利差渐渐放宽。2月21日,配额内巴西、泰国糖价与郑糖期价的价差分别大约为1708、1482元/吨。配额外糖价与郑糖期价的价差则从去年12月开始,基本保持为负,且近期有所不断扩大趋势。

国内进口糖利润渐渐上升,再加疫情影响,预计短期内进口糖数量或维持在较低水平。走私糖维稳、疫情影响下物流通畅,有可能也将部分遏止走私糖数量。此外,国内政策不确定性仍然不存在。

此前有消息称之为2020年5月后巴西与中国食糖进口保障性关税将仍然推迟,虽目前仍未公布官方消息,但先前不应之后注目有关信息。库存中国糖协数据表明,截至1月底,全国食糖追加工业库存为 321.37 万吨,同比增加28%,为近5年来同期最低水平。这主要是由于今年提早开榨,因此,收榨时间及库存高点也将提早。

截至2月27日,郑商所仓单及有效地预报数量合计 12487 张,略低于去年同期13266张,科正处于历史稍低水平。消费中国糖协数据表明,截至1月底,本年度全国白糖总计销量320.08 万吨,同比增加26.9%;1月当月销量为122.27万吨,环比上升18.69万吨,与上一年度同期121.46万吨基本持平。

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环比增加幅度较小的主要原因是今年春节较早于,节前备货旺季也适当提早至2019年12月,而春节后科国内传统市场需求淡季及库存累积时期。由于疫情对人员流动的管控,含糖食品及饮料的消费也受到显著影响,预计2月销售数据不会有所上升。

尽管目前疫情已有所恶化,各地相继停工或使得先前销售有所改善,但考虑到居民长时间消费,即使疫情完结,对食糖消费刺激作用也是受限的。图为白糖主力合约价格走势(单位:元/吨)C期权操作者策略分析以2月28日价格展开测算,主力合约SR005报收于5664元/吨,可通过分别售出1手行权价为5300元/吨的看跌期权,1手行权价为6000元/吨的看涨期权,以此作为一套售出长跨式人组。SR005P5300当天成交价均价为26.5元/吨,SR005C6000当天成交价均价为30.0元/吨,该策略期初开仓时产生权利金净收入大约565元/套。

售出长跨式期权策略人组在开仓时需警觉期权瘸腿风险。此外,该策略由于裸卖期权,在标的价格大幅度变动,特别是在短期内波动时风险较小。

持有人策略人组一周时盈亏平衡点在5500元/吨及5800元/吨附近,若在此期间标的价格变动远超过5400—5900元/吨区间,则须要根据实际情况考虑到平仓有可能。将止损点位设置额远超过盈利区间,可避免过早离场造成损失。

随着持有人策略人组时间就越宽,该区间可渐渐不断扩大。在此基础上,预计每套策略运营期间仅次于资金占用大约为6250元/套(考虑到交易所人组保证金优惠)。针对持有人策略人组有所不同时期,试算有所不同价格时策略人组收益情况。持有人该策略人组两周时,盈亏平衡点在5440及5860元/吨附近。

如标的仍在5660元/吨方位,此时意味著收益大约317元/套。若标的价格之后波动,则随着该策略人组的持有人时间就越宽,意味著收益将更进一步不断扩大。持有人该人组策略届满,该策略盈亏平衡点为5244元/吨及6056元/吨左右,收益高点在5300元/吨至6000元/吨区间内,持有期仅次于意味著收益为565元/套,折算年化收益率大约95.3%。


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